Czy warto jeszcze kupić akcje CD Projekt przed premierą Cyberpunk 2077?

Premiera największej (polskiej) gry wideo już tuż tuż. 20 grudnia setki tysięcy, a może i milionów graczy na całym świecie sięgną po dzieło studia CD Projekt (‘CDR’), aby zanurzyć się w mrocznym świecie Night City. Do tego czasu inwestorzy będą zastanawiać się, co stanie się z wartością ich portfela, trzymając kciuki za przychylne recenzje ekspertów oraz graczy.

Korzystając z okazji, sprawdziłem jak wyglądał kurs akcji CDR przy okazji ostatnich premier, jednocześnie porównując go z kursem Take-Two Interactive (‘TT2’) – właścicielem jedynego w swoim rodzaju studia Rockstar – autorów m.in. GTA oraz Red Dead Redemption starając się odpowiedzieć na pytanie czy warto jeszcze kupić akcje CD Projekt?

CD Projekt a Take-Two, Cyberpunk a GTA

Take-Two jako porównanie ma swoje uzasadnienie – przede wszystkim, w klasie wydawanych gier. Nie sposób nie porównywać dzieł CDR, zarówno Wiedźmina jak i Cyberpunka, do ‘all-time-great’ GTA. Oba studia produkują wielomilionowe gry, z relatywnie rzadką częstotliwością. Podobnym studiem jest na pewno Bethesda – twórcy kultowej serii The Elder Scrolls oraz Fallout.

Udana premiera Cyberpunk ucementuje pozycję studia CD Projekt na scenie międzynarodowej w postaci potentata, wydawcy i twórcy NAJLEPSZYCH gier wideo na świecie. Zagwarantuje również wiele lat bardzo wysokiej sprzedaży – tytuły wspomniane wcześniej, tj. GTA, Fallout, TES mają swoich wieloletnich wielbicieli, dla których recenzje nie mają żadnego znaczenia a same tytuły sprzedają się “na pniu”.

Gdzie jesteśmy obecnie – kurs akcji CD Projekt na koniec listopada?

W czwartek 19.11.2020 kurs CD Projekt zakończył dzień z ceną 368,0zł – 20% poniżej szczytu z 27.07.2020r. Obecna cena oznacza 60-krotny wzrost od dnia premiery. Dla porównania w tym samym czasie, TT2 wzrósł “jedynie” 10-krotnie. O ile fundamenty ze średnią ceną analityków na poziomie około 410zł tłumaczą ten spektakularny sukces, o tyle nie sposób mieć wrażenia, że kurs nieraz jest nacechowany emocjonalnym sentymentem indywidualnych inwestorów.

W celu wyłączenia zmian kursów powodowanych globalnym sentymentem na rynku akcji, sprawdziłem również zwroty w postaci różnicy dziennej zmiany ceny akcji minus dzienna zmiana indeksu MSCI All Country World Equity reprezentującego zmiany wybranych cen akcji na całym świecie.

Różnica CDR oraz MSCI AC World Equity Index na dzień t = (Cena CDR _t / Cena CDR _t-1 – 1) – (Cena MSCI _t / Cena MSCI _t-1– 1)

Wyniki poniżej:

Cena CD Projekt na 19.11.2020	368
Szczyt (27.08.2020)	460,8
% od szczytu	-20,1%
Skumulowana różnica CDR oraz MSCI AC World Equity Index	30,9
Szczyt skumulowanej zmiany roznicy ceny CDR oraz MSCI AC World Equity Index	42,3
% od szczytu bazując na różnicy zmian kursu CDR oraz MSCI AC World Equity Index	-27,0%

Jeżeli pod uwagę weźmiemy pozytywny zwrot na rynkach akcji w ostatnich tygodniach, CDR traci dużo mocniej, aniżeli 20,1% spadek poniżej szczytu. 

 

Na poniższym wykresie przedstawione są kursy akcji wraz z zaznaczonymi premierami gier – niższe pionowe linie to premiery gier studia TT2, wyższe – CDR. Niespecjalnie jestem w stanie dopatrzeć się tu jakiejś zasadnej zależności między premierą gry a jej dalszym kursem. 

 

Inaczej jednak wygląda to patrząc na dokładne liczby:

Studio	Premiera	Data	Zwrot 20 dni do premiery (wyłączając dzień premiery)	Zwrot w dniu premiery	Zwrot 20 dni po premierze
CDR	W2	16.05.2011	0,80%	-4,50%	-7,20%
CDR	W3	18.05.2015	15,90%	1,20%	-1,40%
CDR	Serca z Kamienia	13.10.2015	8,60%	-0,70%	-2,30%
CDR	Krew i Wino	31.05.2016	5,70%	-3,30%	0,60%
TT2	RDR	18.05.2010	8,9%	0,60%	-7,30%
TT2	GTAV	17.09.2013	-5,10%	-2%	0%
TT2	RDR2	26.10.2018	-11,50%	-0,50%	-6,50%

W przypadku CDR tendencja wydaje się jasna – przez 20 dni sesyjnych, tj. miesiąc kalendarzowy, kurs akcji rósł aż do czasu około- i post-premierowego. Może to być wynikiem dość popularnej i znanej strategii inwestorów (a może bardziej spekulantów) kupna akcji w dniu ogłoszenia gry i sprzedaży w okolicach czasu premiery.

Ta sama tendencja nie jest jednak widoczna w kursie TT2 co natomiast może znaczyć, że nie istnieje tu żadna zależność.

Faktem jednak jest jedno – zwiększona zmienność kursów przy okazji każdej z premier – w przypadku Wiedźmina 3 w ciągu 5 dni przed premierą obserwowaliśmy 3-krotny wzrost kursu powyżej 1,96 odchylenia standardowego od średniej zmiany dla tego waloru oraz jednokrotny dzienny spadek po premierze poniżej średniej minus 1,96 odchylenie standardowe. Prawdopodobieństwo tak wysokich zmian na tym walorze (zakładając rozkład normalny) to jedynie 5%.

Data	Kurs CDR	Zwrot
19.05.2015	23,4	-6,4%
18.05.2015	25	1,2%
15.05.2015	24,7	0,9%
14.05.2015	24,49	-1,6%
13.05.2015	24,89	7,1%
12.05.2015	23,24	5,6%
11.05.2015	22,01	6,1%
08.05.2015	20,74	1,4%

Kluczową sprawą jest tu jeszcze kurs CDR po premierze W3 wraz z dodatkami – sukces tej serii zdecydowanie przyspieszył “rajd w górę” – od premiery Krew i Wino do końca 2017r. ceny akcji wzrosły ok. 4-krotnie. Czy coś podobnego jest możliwe po premierze Cyberpunk dowiemy się w praktyce – pamiętajmy, że wymagania co do gry są ogromne i nieporównywalnie większe niż wobec już wspomnianego Wiedźmina. 

Czy obecnie kurs akcji CD Projekt  jest “atrakcyjny”?

Pytanie, na które każdy musi odpowiedzieć sobie sam – poważna weryfikacja nastąpi w kilkadziesiąt godzin od premiery, gdzie otrzymamy pierwsze recenzje kompletnego produktu od ekspertów i graczy. Słabe oceny zaważą na przyszłej sprzedaży co powinno się przełożyć na sam kurs w trybie ekspresowym.

Na dzień 19.11.2020 kurs znajduje się ok. 20% od szczytu z lipca oraz ok. 10% od średniej analityków co do docelowej ceny (ok. 410zł wg http://www.sii.org.pl).

Poniżej natomiast przedstawiam skumulowany wykres różnicy dziennej stopy zwrotu minus dziennej zmiany indeksu MSCI AC World Equity Index – według poniższego rzeczywista przecena sięga obecnie ~30% od lipcowego szczytu (460,08zł):

(Cena CDR _t / Cena CDR _t-1 – 1) – (Cena MSCI _t / Cena MSCI _t-1– 1)

 

Dajcie znać w komentarzach jak widzicie kurs w następnych tygodniach.

Moja strategia:

Osobiście stawiam na strategię kupna teraz, wzmożonej zmienności i sprzedaży przed premierą w dniu z ponadprzeciętnym wzrostem. Zagrożeniem jest oczywiście dalszy nagły spadek w wyniku zbywania papieru przed premierą.

 

Niniejszy wpis nie jest analizą finansową ani rekomendacją inwestycyjną w świetle obowiązującego prawa, a jedynie osobistą opinią autora. Wszelkie działania inwestycyjne powinny być podejmowana na bazie analiz danych z wielu źródeł oraz idealnie konsultowane z regulowanymi profesjonalistami. Autor nie ponosi odpowiedzialności za żadne decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie powyższego materiału.